Hace unas pocas semanas estábamos en pleno pánico a una recesión inminente en EEUU y en el mundo. Desde que habló Draghi anunciando más estímulos monetarios, y desde que las bolsas (sobre todo USA) han vuelto a máximos, parece que ese tema está olvidado. Y sin embargo, la alerta (según algunos) fue muy seria y contundente. Vean este gráfico de Alerta de Recesión:
Vean también el siguiente gráfico en teoría "más serio", que refleja la probabilidad de que EEUU entre en recesión en los próximos 12 meses, según la encuesta a economistas del WSJ.
Vean también el siguiente gráfico en teoría "más serio", que refleja la probabilidad de que EEUU entre en recesión en los próximos 12 meses, según la encuesta a economistas del WSJ.
A comparar con los picos de 2011 y 2012, que fueron superiores, lo cual nos da una idea del contexto actual.
Bien, pero entonces, ¿qué hay de la recesión? Porque el SP500 y el resto de índices USA, y de nuevo los índices europeos en mucha menor medida, han rebotado con fuerza desde mínimos de febrero, y ahora parece que nadie habla ya de recesión. Los bajistas todavía se aferran a su visión, y siguen considerando que esto sólo es un rebote, así que igual seguimos subiendo en línea recta...hasta que claudiquen. Ya veremos. En este post quiero darle vueltas al tema de la recesión.
Recuerden que mi escenario nunca ha contemplado este riesgo recesivo como inminente ni real, lo cual no significa que no me lo tome en serio. La combinación de elementos técnicos, macro y fundamentales, además del sentimiento, es lo que me proporciona el timing de venta, y como digo desde hace meses (años), ni hay figura de techo, ni hay riesgo de cambio de tendencia, ni en Europa, ni todavía menos en EEUU. O desde luego si ese riesgo existe, para mí todavía no hemos estado cerca del punto técnico correcto de venta, que al final es lo que cuenta. (No debes preocuparte por hacer predicciones, sino por saber lo que tienes que hacer en cada momento).
El origen de la temida recesión
Todo esta caída desde el verano 2015 está directamente relacionada con el petróleo, cuyo desplome histórico ha provocado que el sector colapse, sobre todo el sector USA que justo unos años antes había invertido masivamente en el desarrollo del Shale Gas (petróleo de esquisto), una tecnología revolucionaria, que por cierto, sigue mejorando año a año, abaratando los costes de extracción. En el siguiente gráfico vemos que el punto muerto del Shale Gas en EEUU ha pasado de 75$ en 2013 a unos 45$ en 2015. ¿Seguirá bajando?
Vean también en este gráfico lo que ha ocurrido históricamente el año siguiente a un desplome superior al 30% en el precio del petróleo:
Esto nos dice que probablemente 2016 será un año en el que el petróleo suba en torno a un 20%, y confirma la idea de un suelo duradero en el petróleo, que apoye los rebotes en las bolsas, tal y como comenté en este post del 21 de febrero pasado, donde hablé de ruptura alcista explosiva.
¿Reabrirán entonces algunos de los pozos de petróleo que han ido cerrando?
Como consecuencia de la caída vertical del precio del petróleo, elsector industrial USA ha entrado en recesión, pero como muy bien ha explicado Hugo en este último post, ni siquiera dentro del sector industrial hay una recesión generalizada, porque el subsector manufacturero crece al 1,8%.
Los agoreros bajistas argumentan que nunca desde 1955 se ha dado el caso de una recesión en el sector industrial que no termine por contagiarse al sector servicios, provocando una recesión en el conjunto de la economía. En el siguiente gráfico de la economía USA, que aportan como prueba, vemos la producción industrial (variación anual) y las recesiones de la economía (zonas sombreadas): en 1987 y en 2004 la producción industrial estuvo a punto de entrar en negativo, pero no lo hizo. Por lo demás, siempre que dicha producción industrial se puso en negativo, hubo zona sombreada (recesión).
Pero lo que no tiene en cuenta el gráfico anterior, es que desde 1955, el peso del sector industrial en relación al tamaño total de la economía, no ha hecho más que caer, tal y como podemos ver en el siguiente gráfico que representa el peso del empleo industrial respecto del total. Es por lo tanto razonable pensar que el recorte de actividad industrial provocado por la caída del petróleo, no provoque un círculo vicioso que arrastre al resto de la economía USA a una recesión.
r
Tengan también en cuenta que no solo no hay contagio en el sector industrial en su conjunto, que representa tan solo un 12% de la economía USA, sino que no lo hay en el restante 88% de la economía USA, a saber, el sector servicios. O al menos, no lo había... porque en realidad, aquí es donde precisamente está el punto más relevante de estas últimas semanas, justo cuando las bolsas se han puesto a rebotar.
El último dato del PMI de Servicios en EEUU mostró unsorprendente 49,8 puntos frente a los 53,5 que se esperaba, y nos dejó este gráfico que he pegado aquí encima. Así que uno se pregunta si podría ocurrir que finalmente, no solo debido al petróleo, sino a otros factores conocidos (China, emergentes...), y no conocidos, la economía USA (y mundial) pueda entrar realmente en recesión (o algo parecido). Porque también tenemos un gráfico con aspecto peligroso en la actividad del sector Servicios a nivel global, con el ritmo de crecimiento más lento desde octubre de 2012:
La tesis que más me llama la atención en el sentido de unaRecesión global por venir en algún punto de 2016 (o quizá 2017) es la de Juan Ignacio Crespo, siempre cargado de sabiduría y sentido común. Para él, son los bandazos en las materias primas los que terminan haciendo daño tanto a las economías emergentes (cuando se desploman los precios de dichas materias primas) como a los países desarrollados (cuando rebotan en vertical). Es una idea interesante, a vigilar durante el resto de año 2016 y 2017, ya que estos efectos tardan un tiempo en producirse, propagarse y sentirse.
El empleo en EEUU
¿Puede estar entrando la economía USA en recesión cuando el empleo muestra una insultante salud? Este es quizá el punto clave más relevante, el dato que nos ha permitido descartar esa temida recesión, y mantener el timón durante estos últimos meses.
En el siguiente gráfico vemos el dato de creación de empleo en febrero, 214.000 puestos cuando se esperaban 190.000:
También aquí en el tema del empleo podemos ver el enorme impacto que ha tenido el sector shale gas, provocando que el Sr. Mercado, en su visión e interpretación básica de la realidad, haya temido una recesión inminente. En el siguiente gráfico podemos ver la variación interanual del empleo por sectores en EEUU: todos crecen, salvo el minero, que se desploma un 16%:
Por supuesto, todo esto tiene ramificaciones en el importante tema de los beneficios empresariales, pero esto lo dejo para otro artículo. Este lo quiero terminar mostrando algunos otros gráficos sobre la economía USA que en mi opinión también son relevantes para describir la situación actual de dicha economía.
Las ventas de camiones son un buen indicador de actividad económica, y siguen disparadas:
En un año electoral como es 2016 en EEUU, el gasto público tiende a subir, a modo de estímulo fiscal. El gasto en construcción para autopistas y calles, se está disparando, y esto podría retrasar esa posible entrada en recesión:
Aunque en realidad, incluso sin ese estímulo, el gasto total en construcción en EEUU ha vuelto a niveles de precrisis:
¿Realmente sería todo esto compatible con una entrada inmiente en recesión en EEUU?
Creo que el mercado ha sobrereaccionado a la baja en ene-feb, y en Europa se han juntado otros factores como el miedo a una recaída del sector bancario. La recesión en EEUU ha sido un temor muy prematuro, aunque no deja de sorprenderme una vez más la violencia del rebote allí, ahora muy bien apoyado por los valores medios y pequeños. Pero en cualquier caso, la tendencia de fondo sigue siendo alcista (lo que no quita que a corto plazo debería producirse una consolidación o pequeña corrección...).
No hay comentarios:
Publicar un comentario